那斯達克綜合Nasdaq Composite

偏空，而且我完全維持先前設定的條件 —— 我說站上 26,585 就認輸，結果它收在 26,348，始終沒摸到。SanDisk 財報優於預期，但下一季展望偏弱，而這一個數字做到了一整週評論做不到的事：SK 海力士暴跌近一成、三星跌逾 6%、鎧俠跌超過 10%。記憶體報價現在是一個「有證據」的毛利問題，而納斯達克承擔的這塊曝險，是標普所沒有的。

看空——是的，我是刻意在同時看多標普的情況下這樣叫。那斯達克四個交易日狂飆近9%創高，隨後在標普幾乎沒動的一天下跌0.8%；這個背離就是晶片族群，而晶片族群正是CXMT那場轟動的上海掛牌與首爾熔斷所傷之處。中國記憶體的競爭是毛利率的問題，不是週五就會消化掉的新聞。若重新站上26,585點，我認輸。

看多，但有個我想誠實標註的但書：那斯達克單日彈了 2.6%，卻仍是唯一還沒收復 60 日高點的美國主要指數，而道瓊與標普都已改寫新高。這代表它最需要自我證明，也是 AI 評價爭議一旦再起時波動最大的那一個——不過由「跌最重的東西領漲」，本來就正是七月那場驚嚇被拆解時該有的樣子。

與標普不同，那斯達克的買盤底下有實在的東西：已經交出來的大型科技財報，而不是一則地緣政治的「也許」。它進入本週時在自己的區間位置上還低得多——七月下旬才剛被扎實地洗過一次——而這正是「單日大漲 2% 該讀成修復、而非力竭」的那種盤型。這裡我對科技這條腿的風險報酬比，喜歡程度明顯高於對大盤整體上漲的喜歡。

連兩天收紅，那斯達克仍比6月高點低了近一成——這依舊是下降趨勢裡的反彈，週五那1%漲幅更多來自單一公司的雲端財報，而不是指數本身的修復，同一天蘋果還是走跌的。市場歡呼的AI資本支出加碼，同時也是往後自由現金流變薄的原因；而長天期殖利率在整波反彈中一路走高，對全球存續期間最長的資產來說是最殘酷的變數。維持看空，我要看到的是廣度，不是下一個財報英雄。

沒錯，那斯達克大漲2.8%、終結六連黑——但看看是誰扛的：一檔權值雲端股的財報幾乎獨撐大局，同時晶片族群還在流血，血到能讓首爾單日重挫兩位數。由單一個股帶起來的反彈，是我最不信任的那種。我偏空，除非看到的是廣度而不是下一個財報英雄，否則不改看法。