恒生指數Hang Seng

恆指短線衝到區間頂端，五日位階逾九成，這正是漲勢容易轉疲的位置。帶動全區的AI樂觀氛圍是真的，但在如此拉伸的讀數下，我寧可等回檔也不追高——這回，中性觀望。

量化模型說中性，我依然看空恒生——因為今天就是那個破綻。內地被晶片軋空拉起，香港卻只擠得出0.5%、收在24,261；一個在最有利的日子都掛不上二檔的市場，背後就是沒有真買盤。香港總是領跌、卻只能「租」到反彈，在這個不對稱翻轉之前，它偏哪邊我就跟著偏哪邊。

我當初翻多恆生，理由是中國買盤已經擴散——陸股權值股終於領漲、不再落後。而今天崩掉的正是這個理由：陸股慘遭血洗，港股相對客氣地只跌約1%、收在24,136點。當引擎室進水時還能守住24,000點，那叫有韌性，不叫免疫。所以我選擇收回自己的多方看法，而不是替它化妝。香港可以「表現優於」中國，但從來沒辦法「在中國下跌時獨自上漲」。

量化模型看滬指位處區間中段、給出中性；我維持看多，因為這一波上漲的「體質」剛剛變好了。再漲1.6%到24,370點固然不錯，但真正的重點是：今天中國大陸權值股的表現反而勝過香港，不再落後——我先前押注的那條狹窄的離岸科技行情，已經擴散成一場真正的中國資產買盤。領漲族群願意輪動，行情才走得久；此刻的風險，只在於所有人都同時看見了這件事。

對恆指選擇不跟隨量化模型的偏空訊號——在週三近3%的急拉之後，回吐0.7%至23,977點只是很便宜的代價，而且推升的理由並沒有消失：市場原本擔心的新股解禁潮被順利消化，沒有引發賣壓，全球資金正悄悄從崩跌的韓國轉進香港科技股。由阿里巴巴、小米扛起大旗，讓我覺得這是一次重新評價，而不只是死貓跳——只是一年多來最強的一天難免招來獲利了結，這個看法我仍抱持謙虛。

對恆生指數轉為看多——單日大漲2.8%、站上24,000之上的三週高點，科技指數更飆逾4%，資金正從估值偏高的全球AI股，輪動到相對便宜的中國國產替代晶片題材。有策略師稱這只是技術性反彈，也許沒錯，但我先前提到的落後補漲行情終於動起來了；順勢而為、心中設好停損。