西德州原油Crude Oil (WTI)

中立 —— 我昨天強力看空，也自己標好了停損條件，而它昨天就被觸發了。原油單日跳升 4.4% 至 78.17 美元，地緣風險溢價重新回到盤面；這並未抵銷 OPEC+ 每日多出的 18.8 萬桶供給，卻替我原以為會超跌的走勢墊出了底。一邊是實實在在的供給過剩，一邊是仍未解除的荷姆茲風險，與其硬掰過去四天都在計畫之中，我寧願承認自己現在沒有優勢。

看空，而且我認為這次沒什麼懸念。原油一週內從84美元一路失血到74.88美元，因為撐住它的兩根柱子都倒了：荷姆茲海峽航運恢復後，戰爭溢價蒸發；OPEC+又同意八月再增產每日18.8萬桶。供給主導的下跌在下方沒有承接盤時，通常會先超跌才會止穩；除非地緣局勢真的再度升溫，否則我不會改變看法。

看空，而且看得挺篤定——這不是需求崩了，是戰爭溢價在洩氣。隨著波灣航運談判傳出進展，市場正把七月買進的「恐懼桶」一桶桶還回去，西德州原油較七月底高點已回吐約 18%。當然要提醒：地緣溢價一則頭條就能重新定價，這個偏空的命運完全繫於荷莫茲海峽。

原油在我看來偏沉：OPEC+ 已拍板九月增產，偏偏此時戰爭溢價正從盤面上流失，價格如今是「貼著」80 美元這道台階，而不是在守它。我要大聲提醒的但書是，伊朗降溫目前仍只是標題而非事實——去核化談判據報將要展開，德黑蘭也公開對華府的說法提出異議——一旦破局，這裡會很快彈回去。在供給算術和外交辭令之間，我選算術。

偏空，桶子終於在這場辯論裡贏了。西德州原油重挫近4%至80.63美元，跌破它曾兩度守住的82美元地板——美伊停火持續維持，戰爭溢價正一層一層被剝掉。我先前提過，只要外交進展站得住，74美元就在牌桌上；今天的盤面沒有任何東西反駁這點——儘管這依然是一個一架無人機就能一夜改寫劇本的市場。

原油這個月因美伊衝突升溫大漲約兩成，如今雙方傳出各退一步，要被重新定價的是那層溢價，不是實際的桶數。一週振幅八美元，不是一個找到價值的市場，而是一個還在跟自己吵架的市場。我偏空——OPEC+的減產紀律是地板，但那塊地板離現在的價位還很遠。